中信证券：叙事推动、涨价催化趋势持续
叙事推动、涨价催化，目前仍是驱动行情的主要方式。其中，贵金属、充换电与电力设备、大宗化工等典型的高涨幅行业为偏情绪驱动；智驾、传媒与游戏、人形机器人、白酒等涨幅并不高的行业也偏情绪驱动；也有一些涨幅非常高的行业被归类于偏基本面驱动，如稀土与小金属、风电、芯片设计等；个别涨幅一般但讨论热度很高的行业反而被归类于基本面主导，如北美AI算力、水泥建材。
无论是事件催化还是量价层面的信号，涨价和AI两大叙事推动的线索都仍在安全区，伊朗地缘风险的爆发以及两会前后“反内卷”相关政策预期的升温可能还会继续加强涨价线索。从配置层面来看，AI敞口+供给约束=涨价预期，预计涨价驱动的行情在3月还将持续。
华泰证券：关注政策博弈品种
春季躁动是A股市场确定性较强的日历效应之一，本次春季躁动出现明显的前置特征。今年日历效应的底层逻辑或仍然有效，但或与往年呈现一定差异：1）节后成交额高位表征流动性充裕的基石仍在，但风险溢价进一步突破的能见度降低，大盘上行斜率相比前几年或有放缓，挖掘结构性机会的必要性增强；2）风格上，节后资金由科技切向周期引发风格切换是否提前的疑问，预计风格由小盘向大盘切换仍需要剩余流动性拐点、大盘价值股的景气修复趋势、资金面的配合，观察窗口期或在3—4月。配置上，建议关注主题投资和景气策略，主题优先关注政策方向，景气关注通信设备、小金属、稀有金属，电池、建材等。
申万宏源：也谈谈“HALO交易”
春节后，A股对长期科技叙事的反应偏弱，对当下可见的“新老经济通胀”反映非常积极。这与“HALO交易”在A股的映射有关，也与美联储宽松预期扰动，A股科技叙事行情演绎此前已相对充分有关。预计中期还有“第二阶段上涨”，更可能启动的窗口是2026年中前后。两阶段上涨行情，领涨板块和风格是一脉相承的，这个时代的“通胀资产”就是科技+战略资源。短期可见度高的通胀方向，是占优结构的主要来源：有限产催化的周期品(钢铁、煤炭)短期集中上涨，但3—4月需求验证期，涨价的持续性存疑。顺周期配置依然建议聚焦战略资产通胀(有色金属、基础化工、石油、油运)。新经济通胀向传统经济的映射，依然是短期最强方向，关注内燃机、玻纤、光纤、存储的投资机会。
招商证券：地缘冲突加剧，关注资源科技
展望3月，指数仍在前期高点附近震荡。由于前期监管释放降温信号和ETF大幅流出，市场不再选择进攻权重股。核心指数在未来一段时间将以震荡为主。3月即将召开两会以及披露“十五五”规划，市场也会围绕政策预期和落地方向交易。地缘成为影响A股最重要的边际变量，美伊局势走向将会影响后续大宗商品走势和全球宏观逻辑，此外中美之间的沟通交流也是重要事件，市场风格会更加均衡，中小盘可能继续占优，顺周期涨价扩散和AI硬件扩散依然是核心主线。建议重点关注有色金属（工业金属、能源金属、小金属）、基础化工、机械设备（自动化设备、工程机械）、电力设备（电池、电网设备、风电设备）、电子（半导体）、公用事业（电力）等。
中信建投：地缘冲突升温，资产重估
近期内外部扰动因素有所增多，多空力量仍在拉力角逐，春季行情预计进入尾声，市场由上行期转向震荡阶段。美伊地缘冲突短期难以缓解，国际油价和贵金属价格可能因此持续强势，战略资产有望长期溢价。AI算力需求和资本开支强劲扩张，AI算力外溢带动细分产业涨价值得关注，有望在2026年形成业绩兑现的强确定性。“HALO”交易正在席卷全球，实物资产板块迎来价值重估，聚焦高壁垒实体资产和AI基建增量环节。行业重点关注：石油石化、油运、有色、军工、半导体、电力设备、AI产业链等。
广发证券：怎么看所谓2028年“全球智能危机”？
“技术替代就业”的观点几乎在每一轮技术变革时都会出现，但决定社会就业的不止是技术规律，还有更为第一性的经济规律。技术进步对就业的影响由两种力量构成：一是替代效应，技术进步将劳动力从某些任务中挤出；二是复原效应，技术进步会创造出人类具有比较优势的新复杂任务，从而恢复劳动力份额。从历史来看，技术进步整体是支持“就业中性”假说的。当前全球股市呈“欧日新兴强、美股独弱”格局。美股避险情绪升温，亮眼财报不抵市场对AI颠覆与银行业信贷风险担忧，叠加通胀韧性、鹰派预期抬头，科技巨头承压，防御能源红利占优。中国资产则呈“A股强、港股弱，中概承压”格局。A股“估值扩张、宽度上升”与名义增长周期好转共振，中盘优于两端，有色带动周期、算力带动通信成为主线。
国金证券：中国即HALO，实物即方舟
当下世界面对科技挑战产业秩序，地区冲突挑战全球化秩序，在秩序繁荣期被遗忘的实物资产将具有系统重要性。投资者的关注点一方面转向AI拉动的基础设施和资源品领域；一方面开始担忧AI对于整个高附加值+轻资产行业的负面影响，同时随着“HALO”概念的提出，不易被AI取代的领域也成为了担忧下的避风港。相比于美股，A股营收分布集中于采矿业、制造业等不易被AI取代的行业，且大多数行业中A股上市公司有形资产占总资产比重往往高于同行业的美股上市公司。全球投资者可能会发现，自己苦苦寻找的不被颠覆的HALO资产，将广泛分布于中国市场中，中国资产的产能价值将具有不可替代性，“生产力即是财富”将逐步照进现实，中国制造业资产重估已经开始，资金回流+内需修复同样在途。
西部证券：康波萧条期的全面加速
2026年，萧条期的“三不变”决定了趋势正式进入加速阶段——RMB升值的方向不变，调控的是节奏；全球二次通胀的方向不变；逆全球化与商品超级周期的方向不变。根据历史经验：在战争阶段，信用货币会以惊人的速度贬值，这一过程将兑现为商品价格的急速上涨，要重视商品的超级周期。以上“三不变”决定了2026年趋势并非转折，而是加速。1978年底，伊朗伊斯兰革命爆发，并引发第二次石油危机；而2026年美以对伊战争爆发，也将带动商品超级周期走向新的阶段。对A股而言，温和通胀将在2026年兑现为一轮属于追赶国的繁荣（炼化、贵金属、有色金属、煤炭、油运等）。
华创证券：坚定再通胀牛市主线
市场节前调整或已到位，春节后交投情绪回温明显。慢涨快跌的高夏普特征愈加明显，源于投融资格局逆转、自由现金流充沛与ROE新旧动能转换。流动性持续改善、企业资金明显活化带动通胀回归与企业盈利好转，进一步消化估值以推动股市继续走牛，坚定再通胀牛市主线。配置方向一方面关注顺周期五朵金花（有色/化工/建材/钢铁/机械），得益于供给约束紧张+需求新旧动能转换；另一方面聚焦受两会+“十五五”催化的科创，关注近期ETF资金流入的通信设备、卫星通信、机器人等。
长江证券：两会前后买什么？
历史经验表明，历次“五年规划”首年的两会窗口期，市场有更大概率围绕当年规划的产业主线展开。从资金面看，市场处于牛市期间，两会前后A股市场表现与融资余额走势高度相关。在两会政策支持下，预计未来A股市场或延续震荡上行走势，继续看好慢牛行情。预计两会政策与“十五五”规划的主线方向相一致，重点关注四条主线：一是在宏观地缘摩擦和能源革命的影响下，关注金属等矿资源、新旧能源等方向；二是在全国统一大市场方向上，关注提质升级的重点产业如化工、机械、船舶等；三是在科技产业革命方面，关注AI基建和硬科技方向，如算力、存力、电力相关细分产业链；四是在扩内需的政策支持下，关注服务消费，如航空、酒店等。
东财图解·加点干货
（文章来源：证券时报网）
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